5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低(dī)分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定(dìng)的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢(huī)一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未(wèi)达(dá)到预期(qī)，原因(yīn)在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过(guò)去(qù)的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优(yōu)质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足(zú)县域居(jū)民的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万(w一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤àn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的(de)建设任务。随(suí)着具(jù)体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空(kōng)间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的(de)背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期(qī)而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持(chí)续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速(sù)，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的(de)研(yán)发(fā)能力。

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