财(cái)联社记者(zhě)近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足(zú)，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施(shī)做(zuò)好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是多年(nián)来罕见的(de)情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的(de)收益率会(huì)同(tóng)步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出(chū)现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没(méi)有什(shén)么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来(lái)比较(jiào)罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存(cún)量的(de)产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其(qh2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称í)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关(guān)方面不断(duàn)出手规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息(xī)差(chà)承受的(de)压(yā)力将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队(duì)最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存(cún)款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活(huó)期存款利h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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