美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一(yī)项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据(jù)美国国会预算办公(gōng)室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于(yú)每个美(měi)国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于(yú)全(quán)球(qiú)金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基(jī)金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前美(měi)国债务上限情景下(xià)，中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性(xìng)，而(ér)市(shì)场关注的重点也将重新(xīn)回(huí)到美联(lián)储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望(měi)国政府债务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的(de)可能性(xìng)非(fēi)常低，但此(cǐ)前(qián)因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对于美国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景和(hé)具(jù)吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国(guó)今年(nián)首季盈利增(zēng)长较(jiào)去(qù)年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市(shì)的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债务(wù)协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球(qiú)面临(lín)的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进(jìn)而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略(lüè)总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因投资者(zhě)对(duì)两(liǎng)党(dǎng)达(dá)成(chéng)一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球资本市(shì)场(chǎng)并没有对美国(guó)债务上限问题过度(dù)反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中长期的(de)资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二(èr)是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美(měi)元(yuán)、美债(zhài)、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈现明显的(de)超额收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有一定(dìng)比例(lì)的避(bì)险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助(zhù)对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债(zhài)季度展望中也(yě)提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并(bìng)非(fēi)我(wǒ)们(men)的(de)基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用市(shì)场的最(zuì)佳非(fēi)对称对(duì)冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则对记者表示(shì)，美(měi)债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可(kě)以继续(xù)举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美国财(cái)政政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务上限法案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到美(měi)国未来的财(cái)政政策和货(huò)币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能(néng)会(huì)持续(xù)关注就业数(shù)据和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等(děng)待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储还会(huì)继续加息的可能，但加息(xī)周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势(shì)不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限(xiàn)协(xié)议(yì)通过后，美国财政部(bù)预(yù)计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出(chū)经济(jì)而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财(cái)政部的工(gōng)作重点是如何(hé)为(wèi)美债(zhài)找到买家，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成(chéng)为(wèi)购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财政悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望(zhèng)部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除(chú)了此前暗(àn)示(shì)未来还(hái)会加息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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