银行业(yè)危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由(yóu)美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报(bào)道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干预该银(yín)行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的(de)机会(huì)‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延(yán)续前(qián)一交(jiāo)易(yì)日(rì)的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)以来(lái)的全部(bù)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联(lián)储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银(yín)行(xíng)业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的(de)美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美(měi)国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的(de)目(mù)标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步(bù)回(huí)落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和(hé)西(xī)部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的(de)政策(cè)制定者(zhě)是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居(jū)民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未(wèi)来(lái)美(měi)国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除(chú)由于经济(jì)严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是(shì)情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负(fù)债处(chù)于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是(shì)能(néng)够激发(fā)风险偏好的(de)中(zhōng)国这(zhè)边(biān)的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边(biān)行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色(sè)金属102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是(shì)面临国(guó)内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确(què)定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担心(xīn)陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又(yòu)不得不面对(duì)高(gāo)企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部(bù)分品种还102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空(kōng)头势头(tóu)较为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明显放(fàng)缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高(gāo)走，同时(shí)国(guó)内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现(xiàn)货(hu102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码ò)上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的(de)市场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期，更多(duō)的是反映市(shì)场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其(qí)对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发(fā)的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是(shì)在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价(jià)格短线的波(bō)动性(xìng)，带来持(chí)仓(cāng)管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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