财联社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得(dé)投资(zī)者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年(nián)的(de)水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链中游，对(duì)上游(yóu)成(chéng)本敏感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成(chéng)本(běn)催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业参与数邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗量(liàng)高增，提价区域(yù)由部(bù)分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基(jī)数效(xiào)应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年(nián)一邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗季度延(yán)续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)认为(wèi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升(shēng)。国君(jūn)食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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