近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存(cún)储、水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露了(le)一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的(de)电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股(gǔ)东(dōng)还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子(zi)化学品业(yè)务，公司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除销售给集(jí)成(chéng)电路(lù)行业、显示(shì)面板行业(yè)客户外，还销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)品(pǐn)质要求(qiú)高于一(yī)般的食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际(jì)为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会计差错更(gèng)正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益(yì)是(shì)指(zhǐ)公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金(jīn)额或发生(shēng)频(pín)率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利(lì)能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子(zi)2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超过申报稿列(liè)举的(de)同行业(yè)可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路(lù)客户的产(chǎn)品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利(lì)率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司(sī)根据部(bù)分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在(zài)此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协(xié)议(yì)已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随售权(quán)存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)“兴福(fú)电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审议(yì)，还是(shì)指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审核阶段的(de)合(hé)合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业(yè)超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值(zhí)为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性关联采购(gòu)金额(é)（不含(hán)建筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子(zi)部(水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼bù)分主要(yào)原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金额(é)占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的(de)其他公司(sī)主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第(dì)一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但(dàn)兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业(yè)收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市(shì)场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中(zhōng)谈及(jí)湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告(gào)显示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第(dì)一季(jì)度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具(jù)体判断(duàn)湿电(diàn)子(zi)化学品相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的(de)情况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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