本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连(lián)跌(diē)6天(tiān)的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行(xíng)更多(duō)是(shì)受中(zhōng)概(gài)股拖累，后市下(xià)跌空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是(shì)外围股市(shì)下(xià)跌的(de)风(fēng)险输入。作为(wèi)同股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据(jù)显示，截至周四，香港(gǎng)中企指(zhǐ)数和(hé)恒生(shēng)指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储(chǔ)加息在(zài)即(jí)，市场避险情绪上升，国(guó)际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联(lián)银行(xíng)日前将中国股票评级从高配下调(diào)为中性。从(cóng)宏观(guān)面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔(tī)除食(shí)品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季(jì)度为4.4％。两大(dà)数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为财情的美(měi)联储利(lì)率观测器最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是(shì)：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速(sù)度紧缩货(huò)币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且(qiě)是连续第四(sì)个(gè)月收(shōu)缩。美(měi)联储加息(xī)导致金融资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩(suō)表(biǎo)则(zé)令流(liú)动性折价效应加剧，在全球金融市(shì)场催(cuī)生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中(zhōng)特(tè)估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业(yè)又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和(hé)银(yín)行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市值为8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年11月的历(lì)史峰(fēng)值(zhí)缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际(jì)存款较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机(jī)频(pín)现，让(ràng)A股(gǔ)机(jī)构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支了(le)盈利增速；二是(shì)“中(zhōng)国特色估值体(tǐ)系”开始风(fēng)行(xíng)，市场风格转换。但二者(zhě)市(shì)净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中特估概念中的(de)回(huí)购(gòu)预期。

　　通达(dá)信(xìn)数据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线已是五(wǔ)连阳(yáng)。其市(shì)盈(yíng)率和(hé)市净率分别为11.6375寸电视长宽是多少倍(bèi)和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪(hù)深京三市A股的(de)市盈(yíng)率和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面来(lái)看，让(ràng)央企国企(qǐ)估值回归市(shì)场(chǎng)均值，已是国家资本新战略(lüè)。国家外(wài)汇局日前表示：“无(wú)论(lùn)从市盈率还是市净率等(děng)指标(biāo)看，当(dāng)前(qián)A股的估值(zhí)相(xiāng)对偏(piān)低。”类似表(biǎo)态(tài)无(wú)疑是为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市(shì)带来的(de)财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股票的涨跌(diē)幅(fú)限制(zhì)，沪指(zhǐ)当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导(dǎo)的(de)行(xíng)情拉(lā)开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的32年(nián)里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年(nián)份分别(bié)为18次和17次(cì)，二者同(tóng)时(shí)上(shàng)涨的年份(fèn)有11次(cì)。自2008年至去年(nián)的15年里，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和全年(nián)同步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份这(zhè)个风向(xiàng)标已不(bù)太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行情(qíng)能否再现？关键在要看(kàn)两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行(xíng)情。二是作(zuò)为A股第二大行(xíng)业指数(shù)，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德时代首(shǒu)季(jì)盈利增长5.58倍(bèi)，周(zhōu75寸电视长宽是多少)四收盘较周三(sān)低位(wèi)上涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市单日成(chéng)交(jiāo)始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人(rén)气(qì)并未退潮，只是(shì)风格(gé)轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于大(dà)盘重新回(huí)到(dào)W形(xíng)整理格局，后市(shì)即使考验3200点(diǎn)附近的半年(nián)线和年线关(guān)口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦不大。

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