调油逻(luó)辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日(rì)报记者观察到(dào)，同(tóng)为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已(yǐ)连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在(zài)于两方面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对(duì)于化工特别(bié)是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷值的(de)需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始于(yú)路径依赖，去年(nián)极端的(de)调油行情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准备(bèi)原料(liào)运(yùn)往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年(nián)在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致(zhì)旺季来临后行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去年的(de)大幅波(bō)动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时(sh凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗í)我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的(de)数量(liàng)保持(chí)相对高位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着(zhe)节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该不(bù)及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大(dà)，油品需求面(miàn)临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受(shòu)限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅关(guān)停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需(xū)求增加下(xià)亚美套利利润可(kě)观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将(jiāng)极大可能(néng)不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退(tuì)的(de)背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，P凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗TA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价(jià)货源(yuán)冲击凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润(rùn)不(bù)佳，成(chéng)品库(kù)存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费的(de)成(chéng)色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大(dà)幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下(xià)市(shì)场(chǎng)博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样(yàng)面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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