作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格(gé)则(zé)环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源(yuán)后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活(huó)资(zī)料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以(yǐ)来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继(jì)持续(xù)释放、供给相对充足的(de)影响下，价(jià)格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的(d贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用e)时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为，应当理(lǐ)性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注(zhù)环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及(jí)中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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