北(běi)京(jīng)时间周五晚间，备(bèi)受关注的4月美国非农(nóng)数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打断了此前两个(gè)月连续环(huán)比下降(jiàng)的(de)节(jié)奏；失业率(lǜ)继续下降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月(yuè)略有上(shàng)升。

　　可(kě)以被视作(zuò)利(lì)好的是，美国劳工部将今年2月(yuè)和3月非农(nóng)数据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。<自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算/p>

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续承压的美国地区银行(xíng)股也获得喘息的(de)机会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地(dì)平(píng)线(xiàn)国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布(bù)后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉(lā)升35点；美国10年(nián)期国债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期货6月合(hé)约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期(qī)货(huò)7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观分析师周之云(yún)告诉期(qī)货日(rì)报记(jì)者，周五晚(wǎn)间公布的非农数据远高于前值且显(xiǎn)著偏离(lí)投(tóu)行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)达到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美(měi)国4月非农(nóng)数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，美股期货短线走低，美元(yuán)指数短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科技和(hé)金融(róng)行业(yè)持(chí)续(xù)裁员(yuán)，但不断下(xià)降却(què)仍然高企(qǐ)的劳(láo)动力需远远抵消了裁员的(de)影响，也超过了信贷紧缩带(dài)来(lái)的大(dà)约2.5万招(zhāo)聘减(jiǎn)少。4月非农(nóng)就业(yè)的季节性(xìng)因(yīn)素(sù)相对于新冠大流行(xíng)前也有了有(yǒu)利的发展，为就业(yè)人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该对就业数据保持一定(dìng)的谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美国3月份(fèn)的就业机(jī)会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺(quē)继续下降，为连(lián)续第三个月(yuè)下跌，创(chuàng)下2021年5月(yuè)以(yǐ)来最低。JOLTS现在(zài)确实指向了(le)与其他劳动力市场数据(jù)相同的方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包括最(zuì)近几周(zhōu)的首次(cì)申请(qǐng)失业金人(rén)数也呈(chéng)现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋(qū)势上(shàng)看，周(zhōu)之云(yún)认为(wèi)，加息会导致消费者信贷和企业融(róng)资(zī)成本上升，进而(ér)迫使雇主(zhǔ)削减(jiǎn)支(zhī)出(chū)包括裁员等，从(cóng)而减缓经济增长。短期强劲的(de)非农就业数据会让市场(chǎng)对于下半年货币政策放(fàng)松进程有(yǒu)所改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中长期(qī)来(lái)看，美国会继续朝着衰(shuāi)退(tuì)的方向前进，后市继续看好(hǎo)贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增(zēng)人(rén)数超预(yù)期将引(yǐn)导(dǎo)贵金属步入调整。对(duì)于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅(fú)冲高主要受(shòu)益于其金融属性，尤其是市场预计5月是美联储(chǔ)最后一(yī)次加息，且预计(jì)9月(yuè)之后(hòu)可能降(jiàng)息，这导致美元名(míng)义利率回落(luò)，在(zài)通胀温和回落的情况下，美元实际利(lì)率有(yǒu)了明显的下行。”广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程(chéng)小勇说(shuō)。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储(chǔ)议(yì)息会议如期加息25个基点，将政策利率(lǜ)联邦基金利率的目标(biāo)区间(jiān)从(cóng)4.75％至(zhì)5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者(zhě)发布会(huì)上的(de)讲话暗(àn)示(shì)加息临(lín)近尾声(shēng)，因此美元(yuán)指数和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美(měi)联储会后声(shēng)明表(biǎo)示，委员会将密切关注未来发布的信息，并评估其对货(huò)币政策的影响，且(qiě)鲍威尔在(zài)新闻发(fā)布会(huì)上表示，美联(lián)储(chǔ)焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味着美(měi)联储是否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需(xū)要看到就业市(shì)场出现明显恶(è)化(huà)。从(cóng)历史经验来看，美联储加息看通(tōng)胀，降息(xī)看就业。

　　徽(huī)商期(qī)货贵(guì)金属分析师从姗姗(shān)告(gào)诉记者(zhě)，美国银行业风波持续(xù)发酵、经济(jì)走(zǒu)弱预期升温叠加市场预期美联(lián)储年(nián)内或将降息(xī)，贵(guì)金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美(měi)债收益率、美元指数走高，贵金属短线大幅(fú)下挫。这份超预期的非(fēi)农报告，这让美联储(chǔ)陷入困境，美联储希望暂停加(jiā)息，甚至(zhì)可能(néng)很快就需要降息，但就业(yè)市场并不配合(hé)，美(měi)国就业市(shì)场依(yī)然强劲，美联(lián)储(chǔ)可(kě)能在长时间内维持高利率。

　　光(guāng)大(dà)期货贵金(jīn)属(shǔ)分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农就(jiù)业数据和时薪增速全面超预期，表明美国(guó)当前劳(láo)动力(lì)市场仍十分(fēn)强劲(jìn)，美联储控通胀(zhàng)压力加大，这也(yě)就意味(wèi)着美联储可能会在较长(zhǎng)时间内维持高利率(lǜ)环境，且6月再次加(jiā)息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益(yì)率(lǜ)，从而打压贵(guì)金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月(yuè)会(huì)议加息(xī)25BP后暗示停止加息，货币政策进入新(xīn)阶段(duàn)，市(shì)场将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获(huò)得提振而走强，使均值平(píng)台不断上移。”广发期(qī)货贵金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后的(de)表现来看，尽管此后美国经济仍(réng)市(shì)场偏强运行(xíng)一段时间，失业率继续走低(dī)，但美联储并未再(zài)次加息，而贵金(jīn)属则在(zài)美债收益(yì)率(lǜ)持续下行的情况(kuàng)下(xià)，呈现振荡(dàng)走(zǒu)强(qiáng)的趋势。但当前情(qíng)况(kuàng)不(bù)同(tóng)的是，通胀率(lǜ)相对更高，而黄金价格对降息并未提前预期(qī)更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有时间，美联储表示美国银行(xíng)系统(tǒng)仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环境下美国银行系统风险并未解除(chú)，在第一共和(hé)银行宣布(bù)被接管收购后，因银行业长期存(cún)在的弱点，又有多(duō)家区域性银行出(chū)现股价暴跌。存(cún)款仍(réng)在持续(xù)流出(chū)使(shǐ)银(yín)行融资成本正在攀(pān)升(shēng)，信贷(dài)收(shōu)紧将不(bù)断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年(nián)一季度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四(sì)季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及(jí)预期的(de)1.9％，具(jù)体看(kàn)企业投资和库存对(duì)GDP拉动转负，但消(xiāo)费的(de)拉(lā)动上升(shēng自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算)反映出一定的韧性。未来随着经济下行(xíng)压(yā)力不断(duàn)上升，市场(chǎng)预期下半年美(měi)国GDP将出(chū)现负增长。“总体上在风(fēng)险(xiǎn)和衰退的(de)共同影响下，美债(zhài)收益率和(hé)美元(yuán)指数将持续承压，避险需求提振下，贵金(jīn)属(shǔ)价格有望再创历史新高(gāo)，长线可维(wéi)持逢低买入配(pèi)置思路，短(duǎn)线则可买入黄(huáng)金(jīn)和白银虚值看(kàn)涨(zhǎng)期(qī)权把握突破(pò)行情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说(shuō)，从黄金的供需数(shù)据来看，黄金的需求实际(jì)上是明显下降的。世界(jiè)黄金(jīn)协(xié)会公布的数(shù)据显示，今(jīn)年第一季度(dù)剔(tī)除场外交易的全(quán)球黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中国(guó)消费者(zhě)需求较高，但其余(yú)投资者购买量的减(jiǎn)少(shǎo)抵消了这一增长(zhǎng)。其(qí)中对(duì)黄金价格(gé)其关键(jiàn)作用的黄金(jīn)投资需在一季(jì)度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增(zēng)长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方(fāng)面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于(yú)去(qù)年(nián)四季(jì)度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银(yín)方面，由于美(měi)国(guó)经济指标(biāo)耐用(yòng)品订单等指(zhǐ)标走弱，商(shāng)品(pǐn)属性更强的白银因需求受经济下行拖累(lèi)而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比(bǐ)价大(dà)概率继续(xù)攀升。世界白银协会预(yù)计2023年白银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算美联储加息25个基点在议息前已经被(bèi)充分计(jì)提，议息前(qián)的谨慎转(zhuǎn)变为议(yì)息后(hòu)的(de)乐观，因此黄金市(shì)场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴(xuē)子(zi)落地(dì)，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵金(jīn)属价格(gé)。此外(wài)，随(suí)着经济走(zǒu)弱预期升温(wēn)，预(yù)计美(měi)联(lián)储(chǔ)下半年大概率暂停加息并将(jiāng)进(jìn)入(rù)降息周期，实际利率(lǜ)或将继续下行，贵金属(shǔ)中长期仍具有较高配置价值(zhí)。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为(wèi)，对于黄金而言，市场寄希望于美联储(chǔ)最后一次加息落地然后转降息(xī)预(yù)期，从而刺激价格继续高走(zǒu)，从这(zhè)个角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄(huáng)金确(què)实存在恢(huī)复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币(bì)紧缩(suō)动(dòng)作并没(méi)有(yǒu)结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏(piān)鹰派(pài)，5％的(de)利率可能会维系较长一段(duàn)时间(jiān)，且高利率(lǜ)环境到(dào)底(dǐ)会对(duì)经济(jì)和金融市场产生怎样的(de)影响也未可(kě)知，因此在当前看多(duō)观点(diǎn)出奇(qí)一致(zhì)，且海外看(kàn)多(duō)头寸(cùn)比较(jiào)拥(yōng)挤(jǐ)的情况下，对待金价节节攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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