作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格(gé)环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动价格(gé)分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生活资(zī)料(liào)价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化学(xué)原料(liào)及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持(chí)续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波(bō)动(dòng)区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价(jià)水平(píng)有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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