美国债务上(shàng)限危机暂时“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日(rì)参议(yì)院通过，根据(jù)法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到(dào)上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免发生债(zhài)务(wù)违约。根据(jù)美国国会预算办公室(shì)数据(jù)，目前美国联(lián)邦债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过(guò)实(shí)质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的(de)重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次(cì)触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担(dān)忧(yōu)发(fā)生发(fā)生违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业(yè)都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具(jù)韧性，得益于(yú)较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四(sì)季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场(chǎng)策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的(de)顺利通过消除了(le)美国乃至全球(qiú)面临的(de)一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资者(zhě)对(duì)两党达成(chéng)一致有确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资本市(shì)场并没有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的(de)叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资(zī)产配置角度(dù)出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容)，主要(yào)考虑(lǜ)两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是多元化低(dī)相关(guān)性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的另(lìng)类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明(míng)显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组(zǔ)合(hé)配置中保有一定(dìng)比例的(de)避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作(zuò)为(wèi)典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资(zī)产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们(men)的(de)基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生(shēng)品(pǐn)策略(lüè)将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是(shì)做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表示，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大(dà)利(lì)好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈(tán)判关(guān)键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随(suí)着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一步(bù)有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关注就(jiù)业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不(bù)排(pái)除联(lián)储还会继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会(huì)改变，因此(cǐ)预(yù)计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着(zhe)市场流(liú)动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生显著(zhù)的吸(xī)力(lì)作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财政部(bù)的工作重点是如何为(wèi)美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债(zhài)异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的(de)重新发(fā)行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了(le)此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决(jué)议中(zhōng)美联储是否能进(jìn)一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩(suō)的(de)态度。

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