2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利(lì)参(cān)差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要(yào)分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结(jié)构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企(qǐ)业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)下(xià)行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对(duì)于中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业(yè)经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的(de)扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同(tóng)步(bù)的(de)是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供(gōng)不应求的(de)状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上(shàng)涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业容(róng)易形成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据(jù)来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是(shì)光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料(liào)涨价等(děng)因(yīn)素影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在(zài)全球主(zhǔ)流(liú)市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走(zǒu)出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润2唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星9.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货周转率数据(jù)发(fā)现，无论(lùn)是环比(bǐ)还(hái)是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明(míng)显下(xià)行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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