银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻(wén)分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上(shàng)周原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前(qián)一交(jiāo)易(yì)日(rì)的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进(jìn)一步(bù)减产以(yǐ)来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维持(chí)加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人(rén)部门资产(chǎn)负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联(lián)储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担(dān)忧引发银(yín)行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度和(hé)积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多(duō)少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安(ān)联(lián)环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续(xù)减(jiǎn)速(sù)也(yě)是大概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近(jìn)的(de)美(měi)国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境下，居(jū)民部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化(huà)也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之中；但美(měi)国居民(mín)部门(mén)已(yǐ)经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在(zài)飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前(qián)市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结(jié)束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共(gòng)振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.2放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉3％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区(qū)间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有(yǒu)放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集(jí)中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的(de)。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总(zǒng)体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预(yù)期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上(shàng)供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需(xū)求(qiú)预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可(kě)能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事(shì)件(jiàn)，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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