金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际利(lì)率的(de)水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注(zhù)下(xià)周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗p>

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计(jì)银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人(rén)民(mín)币存款挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款利(lì)率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属(shǔ)于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-Mweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优。

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