私募(mù)基(jī)金运(yùn)作即将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会(huì)公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(j宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府ī)金纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基(jī)协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规(guī)模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中基协(xié)已登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构投(tóu)资者之一(yī)。中基协结(jié)合私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集及存(cún)续(xù)门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募(mù)证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募(mù)集及存续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其(qí)中(zhōng)就(jiù)提出私募证券基(jī)金初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规(guī)模(mó)不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明(míng)确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基(jī)金进(jìn)入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集(jí)规(guī)模的(de)基础上，增加了(le)存(cún)续要求(qiú)，这可(kě)以有效(xiào)避(bì)免《备案办(bàn)法》出(chū)台后(hòu)，通过募集资(zī)金后(hòu)再赎回的(de)方式备案的“壳(ké)基(jī)金(jīn)”。此外(wài)，这(zhè)也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的(de)私募(mù)生存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎频率不得(dé)高于每(měi)月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为引导私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人(rén)提升专业投资(zī)能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要(yào)求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产组合(hé)的(de)方(fāng)式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的(de)全部(bù)私募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该(gāi)资产(chǎn)的(de)25％。银(yín)行(xíng)活期(qī)存款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策(cè)性金融债(zhài)、地(dì)方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资于其他私募(mù)证券投资(zī)基金或者金融机(jī)构(gòu)发行的资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品不再投资(zī)除公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确(què)私募基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置为目标开宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益(yì)优先与公(gōng)平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步(bù)细(xì)化对私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规(guī)模私(sī)募证券投资基金管理人和(hé)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试(shì)、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)在最近(jìn)一年(nián)度末合(hé)计基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元(yuán)以上的(de)，应当(dāng)持(chí)续(xù)建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一(yī)次压(yā)力测试。私(sī)募基金管理人应当结合(hé)市场(chǎng)状况(kuàng)和(hé)自身(shēn)管理能力制定并持(chí)续(xù)更新(xīn)流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金来(lái)源的合规(guī)性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管(guǎn)理人(rén)，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理产品以及(jí)其他私募基金提(tí)供规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束(shù)、投(tóu)资(zī)者门(mén)槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会快速(sù)抹平(píng)私募(mù)基金相对其他(tā)资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理人的(de)整(zhěng)体运营和服(fú)务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于(yú)行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募(mù)证券投资基金(jīn)按(àn)照《运作指引》要(yào)求执行。同(tóng)时(shí)为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得(dé)新增募(mù)集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动获得须符(fú)合《运作指引》要(yào)求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个(gè)月整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集(jí)的投(tóu)资者要求设置(zhì)不少于6个(gè)月(yuè)的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生变化(huà)的，应(yīng)当(dāng)按(àn)照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基(jī)金中无固(gù)定(dìng)存续期限的私募(mù)证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进目(mù)前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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