金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预(yù)计(jì)银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的(de)下(xià)调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗(běn)、规(guī)范(fàn)吸(xī)储行为(哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗wèi)也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉(jué)得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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