银(yín)行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一(yī)度扩大(dà)至(zhì)超(chāo)过40％，经(jīng)历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)的(de)接(jiē)管）目(mù)前正变(biàn)得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲(pí)弱的(de)美国经济(jì)数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延(yán)续前一交(jiāo)易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的(de)大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美(měi)国(guó)私人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发(fā)美(měi)联储货币(bì)政策(cè)转向(xiàng)。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业(yè)银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在(zài)7月(yuè)份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构的基金经理们(men)也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投(tóu)资(zī)和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高(gāo)利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于(yú)美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最近的美国(guó)居民部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民部(bù)大学老师最怕什么部门举报门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消(xiāo)费信心在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能(néng)够激发风险偏(piān)好的(de)中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业(yè)危机共振成(chéng)为了(le)一(yī)个(gè)激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至(zhì)于出现(xiàn)单(dān)边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避不(bù)确(què)定性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市(shì)场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和(hé)全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论(lùn)升(shēng)温又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继(jì)续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为(wèi)代表的大(dà)部(bù)分(fēn)品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的(de)传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一(yī)样(yàng)的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加(大学老师最怕什么部门举报jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来(lái)看(kàn)，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需(xū)求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期(qī)过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能(néng)不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕(tì)这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续(xù)，美(měi)联储的结(jié)果(guǒ)导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发(fā)的(de)风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧(qí)的(de)位置和(hé)时间(jiān)节(jié)点突发未知(zhī)的(de)风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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