5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低(dī)分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗strong>

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除(chú)去创新药(yào)和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年(nián)来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的(de)新基(jī)建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或(huò)仍(réng)是(shì)今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络(luò)的(de)龙头，连接着(zhe)城日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级(jí)医院对(duì)口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续(xù)支持(chí)优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器(qì)械(xiè)的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研(yán)发能力。