大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭突(tū)中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一数据(jù)创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大了对(duì)美(měi)联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但他(tā)们最终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于(yú)此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)。交(jiāo)易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计(jì)基(jī)准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化(huà)。期(qī)货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突(tū)的战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机(jī)在期货市场(chǎng)的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续(xù)低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工(gōng)受(shòu)到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期(qī)的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目(mù)前(qián)甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分地(dì)区现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上(shàng)游甲醇(chún)生(shēng)产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期(qī)的(de)迹(jì)象(xiàng)。“经(jīng)历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开(kāi)启倒(dào)逼(bī)上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是一个(gè)产(chǎn)能(néng)的上下游(yóu)再(zài)平衡(héng)周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临(lín)较大投(tóu)产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期(qī)下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃(táo)避其(qí)石(shí)油和燃料(liào)出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布(bù)将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤(méi)化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本(běn)的加工(gōng)利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市(shì)场做空者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容(róng)易获(huò)得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在(zài)国内(nèi)动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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