2022年(nián)是(shì)国内实施(shī)“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持(chí)和行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.5新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗9％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大(dà)对上(shàng)市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去年(nián)电池片(piàn)环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)归母净利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润(rùn)贡献过半新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗trong>

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是(shì)源(yuán)于供(gōng)不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是(shì)大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利(lì)率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业不同板块(kuài)的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据也可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比还(hái)是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。