四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自律上限(x谋女郎都有谁 谋女郎是褒谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义义还是贬义iàn)下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研(yán)究部首席经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革(gé)推进背景下(xià)，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存(cún)款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于(yú)降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席(xí)分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成(chéng)本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新规(guī)对于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力(lì)增大(dà)，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活(huó)使(shǐ)用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的(de)存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的(de)利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信(xìn)心才会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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