美国债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国(guó)国(guó)会众议院通过了(le)一项关(guān)于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支(zhī)将受(shòu)到(dào)上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债(zhài)务(wù)违(wéi)约(yuē)。根据美国(guó)国会预(yù)算办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过实(shí)质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市(shì)场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重(zhòng)点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来美(měi)国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均(jūn)得(dé)到了上(shàng)调(diào)或(huò)暂停(tíng女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌)，只是经历的(de)时(shí)间长短不同(tóng)。女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌>

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在(zài)本(běn)次债务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和(hé)发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季(jì)有(yǒu)所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对(duì)中国资(zī)产的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日(rì)本(běn)除外）全球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对(duì)记(jì)者表示，债务(wù)协(xié)议的(de)顺利通过消除了美(měi)国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本(běn)市场并(bìng)没(méi)有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产对于(yú)美债危(wēi)机(jī)的叙事反应都较为平(píng)淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元(yuán)、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的避(bì)险资(zī)产有助对冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君(jūn)进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债(zhài)季度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的(de)避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金(jīn)价(jià)将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期(qī)内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确(què)定性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极(jí)端(duān)危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一(yī)切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另一(yī)种方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设(shè)，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场的(de)最佳(jiā)非对称对冲策略是(shì)做(zuò)空美(měi)国高评级(jí)银行（评级下(xià)调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续(xù)举债。最(zuì)近(jìn)两周(zhōu)的美(měi)债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市(shì)场(chǎng)报(bào)以乐(lè)观。可见随着美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货(huò)币(bì)政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经(jīng)投票(piào)通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美(měi)国未来(lái)的财政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会(huì)持续关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后(hòu)再开(kāi)启降息，年(nián)内降息的乐(lè)观预(yù)期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济数据(jù)上看，美国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议(yì)通过后，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流(liú)出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来美国(guó)财政部的(de)工(gōng)作重点是如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为代(dài)表的(de)贸(mào)易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美(měi)债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财政部发(fā)行美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能(néng)促使美联(lián)储美联储停(tíng)止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进(jìn)一步确(què)认停止紧缩的态度(dù)。

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