私募基(jī)金运(yùn)作即将(jiāng)迎来(lái)更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资基金业协(xié)会(huì)（下(xià)称(chēng)中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协实施(shī)登记备(bèi)案(àn)以来，我(wǒ)国私募证券投资基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策四月的小说集，四月的小说好看吗略(lüè)逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基(jī)协(xié)结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以规(guī)范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募证券投资(zī)基金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等(děng)环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集(jí)及(jí)存续门(mén)槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金(jīn)初始募集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套(tào)指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私(sī)募(mù)证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的(de)是(shì)，基(jī)金(jīn)合同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变(biàn)化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔(xián)接(jiē)《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的(de)基础上，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集(jí)资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度越(yuè)来(lái)越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性(xìng)投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约(yuē)定投资者不少于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引导私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能(néng)力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资(zī)。单只私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资(zī)产的(de)资金，不(bù)得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协(xié)会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资(zī)基金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设(shè)置(zhì)复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的(de)资(zī)产管理产品(pǐn)的(de)，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开(kāi)募(mù)集基(jī)金(jīn)以外的(de)其他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍生品交易(yì)异(yì)化(huà)为股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通(tōng)道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先(xiān)与公平(píng)交易原则(zé)，防(fáng)范(fàn)利益(yì)输送。对量化私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金在交易(yì)系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一(yī)步细化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规模(mó)以上(shàng)私募证(zhèng)券投资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等四月的小说集，四月的小说好看吗。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的(de)私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应当持续(xù)建立(lì)健全流动性风险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的(de)风险管(guǎn)理制(zhì)度，每(měi)季度至(zhì)少进行一(yī)次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能(néng)力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性(xìng)风险应急(jí)预案(àn)，明确预案(àn)触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资金来源的(de)合规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资(zī)指令(lìng)或(huò)者自行(xíng)负责投资运(yùn)作，不得为金融机(jī)构、其他(tā)私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管理产品(pǐn)以及(jí)其他私募(mù)基金提供规(guī)避投(tóu)资(zī)范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货日(rì)报记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私(sī)募监管的实际(jì)标准在向金融机(jī)构管理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金(jīn)相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利(lì)。这将更有利于行业(yè)的(de)健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的(de)整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等(děng)触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增(zēng)募集规模及(jí)投资者(zhě)，不(bù)得展期，新增投资活动获(huò)得须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后(hòu)存(cún)量基(jī)金新募(mù)集的投资者要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无固定存(cún)续期(qī)限的私募证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续基金限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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