金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王行情况新闻发(fā)布(bù)会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计(jì)局如(rú)何(hé)看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格低(dī)位运行(xíng)主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动了食(shí)品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经济(jì)复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车企降价促(cù)销力(lì)度加(jiā)大，带动了价格的下(xià)行。我们(men)看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车(chē)价格环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时(shí)，由于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全(quán)球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受(shòu)到(dào)短特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王期(qī)因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入(rù)性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢(huī)复(fù)乏力(lì)影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气开采业(yè)价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢(huī)复常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市(shì)场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而电(diàn)煤(méi)需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价(jià)格(gé)降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价(jià)格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份(fèn)下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受(shòu)收入(rù)分(fēn)配分化、收入预(yù)期不稳等(děng)制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现提前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃(rán)料的同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今(jīn)年(nián)也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增强，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国(guó)经济(jì)总供求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩(suō)或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回(huí)落来评(píng)判经(jīng)济进(jìn)入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来(lái)源(yuán)刻画的有效(xiào)社(shè)融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来(lái)物价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金(jīn)多(duō)滞留(liú)在银行体系(xì)、而(ér)不是(shì)非银金(jīn)融(róng)机构，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有效信用(yòng)派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信(xìn)用派生带(dài)来的经(jīng)济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业(yè)，而(ér)房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走(zǒu)弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多(duō)在2月(yuè)底之后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费能力(lì)的(de)恢(huī)复。出行(xíng)意(yì)愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修复持特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王续(xù)性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后(hòu)的(de)修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质(zhì)量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城(chéng)市需求。

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