美国债务上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段(duàn甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处)落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室(shì)数据(jù)，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对(duì)《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情景下(xià)，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回(huí)到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债务(wù)上限触(chù)及后(hòu)均得(dé)到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日(rì)经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美(měi)国彻底(dǐ)违约(yuē)的可(kě)能性非(fēi)常低，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生(shēng)发生(shēng)违(wéi)约(yuē)，很(hěn)多(duō)国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处区（日本除(chú)外）全球市(shì)场(chǎng)策(cè)略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全(quán)球资本市场并没(méi)有对美国(guó)债务上限问题(tí)过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类(lèi)资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较(jiào)为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度(dù)出发，诸(zhū)如(rú)美债上限(xiàn)等(děng)类(lèi)似的(de)尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额(é)收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与(yǔ)美(měi)债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续(xù)走高，因为美(měi)债(zhài)利(lì)率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类(lèi)资(zī)产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随同风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产一起下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空(kōng)美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股也(yě)是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债上(shàng)限谈判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注就业数据和(hé)工商业(yè)运行情况，等(děng)待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观(guān)预期存在(zài)修正甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过(guò)后，美(měi)国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美(měi)国财(cái)政部(bù)的工作(zuò)重点是如何(hé)为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是(shì)否要(yào)调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代(dài)表的贸(mào)易(yì)顺差国(guó)是否(fǒu)购买美债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可(kě)能(néng)成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发(fā)行美债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债市(shì)场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利(lì)率决议中美联储是(shì)否能进(jìn)一(yī)步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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