财联社记(jì)者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确(què)多(duō)年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在(zài)金融(róng)市(shì)场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏(xià)对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度(dù)金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分(fēn)析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利(lì)率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的(de)利(lì)率也不(bù)占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利(lì)率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实(shí)际(jì)经营(yíng)，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情况主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率(lǜ)快速(sù)下行(xíng)的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果(guǒ)银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率继续下(xià)行(xíng)，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个(gè)角度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来一(yī)段时间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内(鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益水平(píng)要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没(méi)有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的(de)收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在(zài)贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救户的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利(lì)率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机(jī)制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这(zh鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救è)类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议(yì)存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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