申(shēn)万一(yī)级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司(sī)。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自(zì)主研(yán)发的(de)环境下，上(shàng)市公(gōng)司(sī)科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力之下(xià)营收(shōu)快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处(chù)于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行(xín央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗g)业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰(fēng)富(fù)的(de)IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年(nián)芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速(sù)最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率这(zhè)一(yī)经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该(gāi)年(nián)半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同(tóng)比下(xià)滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中也说明了(le)与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大(dà)的公(gōng)司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩(jì)改观(guān)带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗和海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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