核(hé)心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息(xī)策(cè)略有望以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资(zī)的成本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗(jiù)是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年(nián)的(de)现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上市(shì)银(yín)行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率的下(xià)行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方面(miàn)银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作(z偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗uò)为低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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