5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年(nián)以来持(chí)续(xù)处于低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复正、异、新，正异新的区分到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器(qì)械企业(yè)的产品销售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太(tài)多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需求的(de)新基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通(tōng)过城市(shì)三(sān)级(jí)医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的(de)建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医疗成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大的(de)发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　正、异、新，正异新的区分医改政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提(tí)出(chū)要(yào)加强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的(de)机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的(de)研发能力(lì)。

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