2023年前4个(gè)月，尽管美国通胀高企，美联储持续加息(xī)，但是美(měi)股(gǔ)指(zhǐ)数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方(fāng)面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方(fāng)面，沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来(lái)自(zì)香港(gǎng)投资(zī)基金公会的(de)数据(jù)显示，截至4月29日，于(yú)中国香港注册的(de)基金中，中国股票基金（投向中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票(piào)基金净值上涨14.24％；北美(měi)地区股(gǔ)票(piào)基金净值(zhí)上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去(qù)6个月以(yǐ)来，中国股票(piào)基金净值(zhí)上(shàng)涨21.71％；同(tóng)期，欧(ōu)洲地区(qū)（不(bù)含英国）股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨27.80％；同期(qī)，北(běi)美股票基金净值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香港(gǎng)投资(zī)基金公会网站

　　经过前(qián)四个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代(dài)表接(jiē)受本报采访解析他们对(duì)于市场动态的看法，以帮助(zhù)投资(zī)者(zhě)把(bǎ)脉今年剩余时间投(tóu)资。他们是(shì)：

　　摩(mó)根资产管理常(cháng)务董(dǒng)事(shì)、亚太区首(shǒu)席(xí)市(shì)场策略师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区投资总监(jiān)及宏观经济主(zhǔ)管胡一(yī)帆

　　博时(shí)基(jī)金（国(guó)际）有限(xiàn)公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年(nián)剩(shèng)余(yú)时间美(měi)国陷入衰退几率较大。中(zhōng)国(guó)经(jīng)济复苏步入轨(guǐ)道，若后续(xù)房地(dì)产等持续发力，中(zhōng)国经济(jì)持(chí)续(xù)快速复苏可期。随着美(měi)元(yuán)走弱，后续(xù)人民币(bì)等其它非美(měi)货币可(kě)能会获得支(zhī)撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈的人工智能，机构人士(shì)认为人(rén)工智能将为各个行业带(dài)来(lái)巨变(biàn)，其(qí)中(zhōng)硬件类公司可能获得较(jiào)为确定的机会。

　　如(rú)何(hé)看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行要(yào)么主动(dòng)收紧信(xìn)贷条件，要么因为存款外流，被动收紧信贷。这样一(yī)来(lái)，企业、家(jiā)庭部门(mén)能获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个人消费相对稳(wěn)定(dìng)，但是(shì)到了下半(bàn)年美(měi)国(guó)经济衰退的(de)风(fēng)险较为(wèi)显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能实现稳定增长，但(dàn)不(bù)是快速增长(zhǎng)。日本(běn)方面内需跟服(fú)务业获诸多(duō)因素支持。亚洲地区中国(guó)，日(rì)本过去几年受到疫(yì)情影(yǐng)响，2023年中、日从(cóng)疫情当中恢复过来。2023年，在摩(mó)根(gēn)资产管理看(kàn)来(lái)，日本的经济表现不(bù)会太差，对中国(guó)持更加(jiā)乐(lè)观态(tài)度。中国经济复苏在全(quán)球起着引(yǐn)领(lǐng)作用。但是，如果要中国经济复苏更稳固，更全面，还(hái)需要(yào)企业投(tóu)资、房(fáng)地产发(fā)力(lì)。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目(mù)前市场对中国经济在2023年(nián)的复苏抱有较高(gāo)的(de)期望，尤其是在第(dì)一季度超(chāo)出预(yù)期的(de)情况(kuàng)下，市场普遍认为今年(nián)会(huì)实现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧美经济的(de)预期则有所(suǒ)保(bǎo)留。我(wǒ)们认为中国(guó)仍在复(fù)苏的道路上。如(rú)果下半年财政和地(dì)产方面有所表现，将会加快复苏进程。目前(qián)来看，经济复苏的压(yā)力主要来(lái)自(zì)外(wài)需减弱(ruò)和内需恢复尚需时(shí)间，市场流(liú)动性和信(xìn)贷宽松(sōng)程度(dù)没(méi)有实质性压力。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利率几乎是美国和欧(ōu)洲的唯一选择(zé)，但是(shì)高利(lì)率环境对经济的(de)压制作用会降(jiàng)低欧(ōu)美经济的预期。日本目(mù)前(qián)处于一个极端(duān)宽松货币(bì)政策拐点，但是目前新任日本央行行(xíng)长表现出会维持货币政(zhèng)策(cè)不变的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长(zhǎng)会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一(yī)步降至0.3％。中国(guó)方面，我(wǒ)们认(rèn)为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年(nián)会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元(yuán)区的(de)GDP增长则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年(nián)的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增(zēng)长(zhǎng)的预期则是从去(qù)年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力(lì)已见顶，服务业通胀具韧性，但中期就业料将持(chí)续修复(fù)，核心通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国经济在(zài)2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重(zhòng)约(yuē)束因素(sù)缓和、以(yǐ)及(jí)周期性因素作(zuò)用下，经济本身就有趋势性(xìng)的(de)内生修复遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用动力，并不(bù)需要太强的政策(cè)刺激，从趋势上看无论经济增长(zhǎng)还是企(qǐ)业盈(yíng)利的修(xiū)复，目前都处(chù)在一(yī)个(gè)中周(zhōu)期修复(fù)趋势的开端(duān)，远(yuǎn)没有到讨(tǎo)论修复(fù)是否(fǒu)结束、以及(jí)修复力度最大的(de)阶段已经过去等问题。欧(ōu)洲：受(shòu)益于(yú)能源价格(gé)显著回(huí)落及冬季天气较预期温(wēn)和等，欧洲经(jīng)济已避开冬季(jì)陷入严重(zhòng)衰退(tuì)的最坏情(qíng)况。日本：政策方(fāng)面，日银(yín)新总裁植田和男维(wéi)持宽松的(de)政(zhèng)策(cè)立场(chǎng)，短期调整货币(bì)政策区间可能性不高，但2023年内(nèi)仍有(yǒu)可能对(duì)曲(qū)线(xiàn)控制政策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认为未来一年(nián)美国有80％的概率进入(rù)衰退(tuì)。美国银行业(yè)的风(fēng)波(bō)提升(shēng)了(le)衰退概率(lǜ)，劳工市场有潜(qián)在降温的可能。随着(zhe)劳工参与率(lǜ)的提(tí)高，以及新增就业的下降，未来失业率有(yǒu)抬(tái)升的可能，这将会(huì)是导致(zhì)美(měi)国(guó)经济名义上进入衰退，最主要(yào)的推动力。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧元(yuán)区(qū)的经(jīng)济表现好于预(yù)期。欧元区未(wèi)来12个月出现(xiàn)衰退的机(jī)会为60％。该地区面临的(de)通胀问题比美国更为持久(jiǔ)。因此，我(wǒ)们预计欧洲央行将再次(cì)加息(xī)50个基(jī)点，将存(cún)款利(lì)率(lǜ)提高至3.5％，并在(zài)今年余下时(shí)间保(bǎo)持这一水平。中国(guó)经济的强势复苏，是(shì)全(quán)球经(jīng)济增(zēng)长“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观数据进一(yī)步好(hǎo)转(zhuǎn)，增(zēng)强了(le)投(tóu)资者对于国内经(jīng)济增长(zhǎng)复苏的信(xìn)心。

　　后(hòu)续(xù)美联储加(jiā)息节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月美联(lián)储(chǔ)已经最后一(yī)次加息了。虽然说通(tōng)胀(zhàng)还没有回到(dào)美(měi)联储(chǔ)的政策目标。但(dàn)是3月份(fèn)开始，银行出现问题，这(zhè)都(dōu)是高(gāo)利率环境带来冷却经济的副(fù)作用。在整体通胀(zhàng)数(shù)据逐步往下走的环境之下，企业信心(xīn)也(yě)开始(shǐ)是(shì)越走越弱。美联储今年加息(xī)或(huò)许已(yǐ)经结束。

　　美联储可(kě)能要(yào)到了明年上(shàng)半年才会认真的去考虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶回落，但是回落(luò)的(de)速度不够快，而且(qiě)美联(lián)储主席鲍威尔在过去的半(bàn)年12个月多次提到，他宁愿经济出现一个温(wēn)和(hé)的经济衰(shuāi)退。可见，他对于降低通胀的(de)决心还是(shì)非常明显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲经济增长一(yī)部分(fēn)来(lái)抑制通(tōng)胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的(de)银行业问题，市场对美联储加息的预(yù)期(qī)发生(shēng)了较大(dà)波动。目(mù)前市场预计，5月份的加息会是最(zuì)后一次(cì)，然后在(zài)第四季(jì)度开始逐步(bù)调(diào)整(zhěng)利率水平，以实现利率(lǜ)的(de)正(zhèng)常化（即(jí)降(jiàng)息）。对资本(běn)市(shì)场(chǎng)来(lái)说，这是个好消息(xī)，因(yīn)为高(gāo)利率环境导致美元流动性下降和投资成本急(jí)剧上升，这已经在全(quán)球资本市(shì)场上(shàng)反(fǎn)映出来了。不论(lùn)是美国的银行(xíng)业还是高收益债券(quàn)领(lǐng)域(yù)，都出现(xiàn)了流动性和短期(qī)成本上升带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们(men)认(rèn)为美联储最近一次加息后，进入观望态(tài)势。现在市场普遍预(yù)期从今年三季度开始，美国将(jiāng)进入一个技(jì)术性衰退，可能在年底会有一次减(jiǎn)息。但是美联储现(xiàn)在论调还是比较的鹰派，至少从美联储官员的(de)点阵图看(kàn)，大部分(fēn)美联储官员都认为(wèi)在(zài)2024年前(qián)不会减息，与市场预期有一定(dìng)的差距。当然，我们要动态地看问(wèn)题(tí)，应根据未来几(jǐ)个月(yuè)美国经济的实际情况(kuàng)去做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息(xī)后(hòu)进入了观察期。短期，联储将(jiāng)在控通胀及(jí)防(fáng)范金融风险之间(jiān)争取平(píng)衡。后(hòu)续如果美(měi)国金融体系风险继续(xù)累积并形成进一步(bù)的风险(xiǎn)事(shì)件，可能会(huì)推动联储(chǔ)更早转(zhuǎn)向。美国经(jīng)济衰退终(zhōng)局确定性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在此情景下，长久(jiǔ)期的利率债、高评级信用债会在大(dà)类(lèi)资(zī)产中(zhōng)取(qǔ)得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下半年(nián)降息50个基点。虽(suī)然美(měi)联储结束(shù)加息周期及随后的宽松政策(cè)可(kě)能利好(hǎo)股市，但(dàn)是这仅(jǐn)在没有衰退(tuì)接踵而至时成立。多(duō)数情况下，只有(yǒu)经济(jì)状况触(chù)底(dǐ)才会(huì)构成股市反(fǎn)弹(dàn)的充分条(tiáo)件。与(yǔ)股票不同，政府债收益(yì)率(lǜ)的表现在美(měi)联储加息(xī)接近尾声时通常更容易预测。一直(zhí)以来，10年期政府债收益率的高位几乎总是在最后一次加息前后(hòu)出现，然后在接下(xià)来的(de)12个月平(píng)均(jūn)下跌70个基(jī)点，原因是增(zēng)长放缓及通胀下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关(guān)的(de)企(qǐ)业已经录得(dé)一定(dìng)的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的(de)大概(gài)率能赚钱。工具(jù)率先获得(dé)利(lì)好(hǎo)，这是比较(jiào)自然的(de)逻辑。其次，AI会给(gěi)现有(yǒu)的(de)公司带(dài)来(lái)哪些变(biàn)化(huà)，这是(shì)我(wǒ)们需(xū)要(yào)思考的问题。例如广告公(gōng)司，AI是否可以进一(yī)步(bù)提升它的投放精准度。不过，考(kǎo)虑到部(bù)分国家叫停(tíng)了(le)Chat-GPT的使用(yòng)。这(zhè)里的(de)不确定性是比较高(gāo)的。第三(sān)，中国有庞大的市(shì)场，政府(fǔ)积极(jí)的在推动数字化的进(jìn)程，我(wǒ)们认为中国有非常(cháng)大(dà)的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在(zài)训练环(huán)节和推理环节都需(xū)要消耗大量的算力，涉及到的(de)硬(yìng)件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构(gòu)成的(de)服务器，以及(jí)配套的交换机、光模块；自(zì)去年(nián)年底以来(lái)，产业链(liàn)已(yǐ)经陆续收到了上述硬件产品环节的订单上修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是(shì)公有云上部署的大模(mó)型，包括模型遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用的API接口调用(yòng)、模型的分布式计(jì)算部署、数(shù)据(jù)库等中间件(jiàn)，主(zhǔ)要(yào)面向to-C类(lèi)的终(zhōng)端场景，主要(yào)基于生成(chéng)的字段数(shù)（token）来收费(fèi)；另一类是(shì)部署到私(sī)有云上(shàng)的大模型(xíng)，主要面向to-B类的(de)终端场景，主要根(gēn)据(jù)部署(shǔ)成本来(lái)收费；应(yīng)用场景落地较为多元(yuán)，在搜(sōu)索、文档处理、文学艺术(shù)创作、金(jīn)融、电商(shāng)、企业内部管(guǎn)理(lǐ)都(dōu)有非常(cháng)多可以探索落地的案例，在(zài)未来2-5年将会呈(chéng)现(xiàn)出百花齐放的格(gé)局，投资机(jī)会主要来源于下游(yóu)潜在的目标用户群体规模较大、用户的付(fù)费(fèi)意愿强或者用户的使用时长较长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业。与此同时，我们看到(dào)，中(遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用zhōng)国(guó)高(gāo)度重视数字(zì)经济，尤其是大数(shù)据、硬科技和软科(kē)技(jì)的发(fā)展，今(jīn)年成立了国家数(shù)据局，国务院重组科技部，三(sān)大运营商都加(jiā)大了(le)在数据方(fāng)面(miàn)的投(tóu)入，中国的云企业也发展迅(xùn)速。

　　我(wǒ)们尤(yóu)其看好(hǎo)亚(yà)洲(zhōu)半导体(tǐ)的发(fā)展。该板(bǎn)块目前(qián)估值处于(yú)历(lì)史低位，随(suí)着去库存的稳(wěn)步推进，半导体板块在今后的6-10个月(yuè)会有所改(gǎi)善。拥有众多半导体企业的韩国市场则将是亚洲上升空间最大(dà)的市场(chǎng)。

　　此外，A股的(de)精选科技主题(tí)也(yě)将有(yǒu)不俗表(biǎo)现(xiàn)，因为很(hěn)多中国的科(kē)技企业在后疫(yì)情时代，会更(gèng)关注利润和(hé)现(xiàn)金流，从(cóng)而产生一些(xiē)可以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机(jī)器学习与(yǔ)深(shēn)度学(xué)习模型）的发展将带来以(yǐ)下方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练(liàn)与推理需要大量的算(suàn)力(lì)，这将带动AI专用(yòng)芯片的需(xū)求与(yǔ)发展。云计算(suàn)服务，AI模(mó)型需要庞大的(de)数(shù)据集和(hé)计算资源进行训(xùn)练，这将推动公(gōng)共(gòng)云(yún)服(fú)务商的发展。数据(jù)服务，AI模型需要海量(liàng)数据(jù)进行训练，数据采(cǎi)集、清(qīng)洗和标注服务将大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模(mó)型将被(bèi)广泛应用，企业(yè)将(jiāng)大举采购(gòu)各类AI软件与服务，如机(jī)器视觉、自然语(yǔ)言处理(lǐ)、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工(gōng)智能专家及(jí)业界(jiè)高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎(zěn)么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定(dìng)程(chéng)度上增加公众对AI技术研发的知情权以(yǐ)及行业自律是有其必要性的。一方面，知名(míng)人士的呼(hū)吁显示出行业内对人工智能安(ān)全与可控性的高(gāo)度重(zhòng)视，这有助于(yú)提(tí)高公众对(duì)此(cǐ)的认识，同时促进(jìn)相关法规(guī)与标准的出(chū)台。暂停开(kāi)发更强大(dà)的(de)模(mó)型有助于行(xíng)业理解现有模型(xíng)的风险与影响，为下一代模(mó)型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模型已足够强大，需要(yào)一定时(shí)间观察其对社会产生的影响。但另一方面，依靠公众人士发(fā)起的自律(lǜ)性(xìng)暂停可能难(nán)以有效(xiào)执行。人工智(zhì)能行业(yè)内竞争激(jī)烈，暂停进一步研究(jiū)难以(yǐ)形成广泛共识，领先机构(gòu)会继续(xù)推进(jìn)研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停(tíng)开(kāi)发更强(qiáng)大的生成(chéng)式AI 模型(xíng)，并非技(jì)术发展方向出现了偏差，而更多(duō)是出于对监管缺失的担忧(yōu)，因而呼吁社会思考在使用过程(chéng)中产生的法律规制风险(xiǎn)以及科技伦理(lǐ)挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云(yún)上面，用(yòng)户(hù)交互过程中的数据可(kě)能涉及到用户(hù)隐私和企(qǐ)业机密(mì)，因此现在(zài)越来越(yuè)多的企业(yè)客户(hù)开始(shǐ)转向(xiàng)规(guī)划私有部(bù)署大模(mó)型。另(lìng)一方面，不法(fǎ)分子也更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率(lǜ)、研发限(xiàn)制(zhì)性(xìng)产品的(de)效率等(děng)。

　　目前，中国(guó)监(jiān)管层在立(lì)法(fǎ)进度上领先于海外(wài)，2023年4月11日，国(guó)家互联(lián)网信息(xī)办公室正式发布《生(shēng)成式人工(gōng)智(zhì)能(néng)服(fú)务管(guǎn)理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提出生成式人(rén)工智能服务提供者(zhě)应(yīng)该(gāi)承担信息安全主体(tǐ)责任，做好个人信息保护、未(wèi)成年人保护、内容安全管理(lǐ)等工作，我们(men)相信在生成式人工智能领域(yù)的(de)监管会(huì)日益完善。

　　今(jīn)年剩(shèng)余时(shí)间投(tóu)资策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个月，全球市(shì)场资产类别方面，固定收益或者债(zhài)券为优(yōu)先(xiān)，低配(pèi)股票。如果美国经济进入下半年(nián)，经济(jì)增长速度(dù)持续放缓，衰退(tuì)风(fēng)险增(zēng)强，那(nà)么目前美(měi)国股票的估值相对(duì)于企业盈利的预期是(shì)相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联(lián)储(chǔ)不降息 ，那么(me)10年(nián)期(qī)30年期的美(měi)国国(guó)债，它(tā)的利(lì)率还(hái)是要往(wǎng)下走(zǒu)，利率往下走(zǒu)代表(biǎo)这些(xiē)债(zhài)券的价格往上(shàng)升(shēng)。

　　环(huán)球市场方(fāng)面：股票(piào)的部分摩根资产管理目(mù)前(qián)是偏向中国及(jí)广泛意义(yì)上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普(pǔ)500还(hái)是(shì)跑(pǎo)赢沪深(shēn)300，但是经验(yàn)告诉我们(men)，如果中国的企业盈(yíng)利增长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券(quàn)方面，摩(mó)根资产管(guǎn)理比(bǐ)较青睐欧美(měi)的政府债(zhài)券，再加上一些投资等(děng)级的企业债(zhài)。不看好(hǎo)高收益债的(de)原(yuán)因在于：当经济(jì)表现越来越(yuè)差的时候(hòu)，一些信贷评级(jí)比较低的(de)企业债，它的信用差会拉宽，相应债券价(jià)格承(chéng)压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬(biǎn)值，大部(bù)分(fēn)的亚洲货币都(dōu)会得(dé)到(dào)支持。商品：对能源跟(gēn)工业金属持相对中(zhōng)性态(tài)度，商品中比较看好黄(huáng)金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策(cè)略现(xiàn)在时间节点看，大类资产相对配置上，我们认为股票优于债券(quàn)，优于(yú)商(shāng)品(pǐn)。年末有降息预期的条件下，股(gǔ)票估(gū)值压力会减小(xiǎo)。商品受全球总(zǒng)需求(qiú)下降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下半年(nián)反转的(de)机会不大。

　　股票市(shì)场上，考虑年初至今的(de)表现，之后可能会出现中国优(yōu)于欧(ōu)美股市的情况(kuàng)。尤(yóu)其是香港市(shì)场，在公司业绩普遍平稳(wěn)转(zhuǎn)好的基(jī)本面条件下(xià)，受(shòu)其他因素影响的(de)估值(zhí)因素(sù)带来的下跌调整(zhěng)幅度比(bǐ)较大。换(huàn)句话说(shuō)，目前的(de)港股表(biǎo)现有背(bèi)离(lí)基本面(miàn)的情况。

　　胡(hú)一帆：站在(zài)资(zī)产配置角度看，我们认为美(měi)国的盈(yíng)利(lì)增长及通(tōng)胀前景仍存(cún)在较大的不确定性。如果通(tōng)胀下降(jiàng)，股票(piào)表现会较出(chū)色，债(zhài)券(quàn)也会受益。如果经济出(chū)现严(yán)重衰退，债券表现一定优(yōu)于股票(piào)。如果通胀卷土重来，将出现和去年一样的股债(zhài)双杀，对成长股(gǔ)则(zé)尤为不利(lì)。股票市场投(tóu)资策略(lüè)：股票方(fāng)面，我们不看(kàn)好美股和成(chéng)长股。我们的股票投(tóu)资策略是分散配置。我们看好新兴市场，特(tè)别是(shì)中国(guó)。

　　债(zhài)券市场投资(zī)策略：整体而言，我们认为今年(nián)债券的表现会优于(yú)股(gǔ)票的表现(xiàn)，特别是政府债券和投资级(jí)别的(de)债券，能够提供不错的(de)收益(yì)率，而且即使(shǐ)在经(jīng)济下行的(de)时候也非常具(jù)有韧性。商品市场投资策略：我们同(tóng)时(shí)也(yě)看好黄金和石油价格的上涨。看好(hǎo)黄金最主(zhǔ)要是(shì)因为避险情绪的上升。我们(men)预测到(dào)2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月(yuè)底之前会(huì)达到2200美(měi)元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油(yóu)价会进一步上行，主(zhǔ)要是由于供给(gěi)端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联(lián)储停止加(jiā)息，美元的利差优势收窄，因此我(wǒ)们要(yào)为美元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰退情(qíng)景后，债券和黄金表现较好，成长股(gǔ)有阶段(duàn)性行情衰退情景下，利率(lǜ)带(dài)来的分母端制约改善，利好利率(lǜ)债及高评级债券、黄金等资产类别成长股受(shòu)分母端改(gǎi)善主导(dǎo)，可能有阶段性行情；价(jià)值股分子端(duān)承压，整体回落石油等大宗(zōng)商品由于需求下降(jiàng)，整体回落(luò)。

　　A股市(shì)场相(xiāng)对和绝对估值均处于较低位置，宏(hóng)观环境有(yǒu)利(lì)于(yú)权益市场，风(fēng)格上建议高(gāo)配制造、科(kē)技，低配周期、金融地产，标配(pèi)消费和(hé)医药；创业板(bǎn)指的吸引(yǐn)力相(xiāng)对高(gāo)于沪深300。行业(yè)层(céng)面，电(diàn)子、医药、军工(gōng)、食品饮(yǐn)料、建筑材料等行业机(jī)会(huì)相对(duì)较多。

　　港股市场结构上(shàng)看好：盈利(lì)能力稳定、高股息的优质(zhì)央国企；契合数字中国建设方向(xiàng)，受益(yì)于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退前期，部分资产（例如(rú)美股(gǔ)）对分(fēn)子端下行的(de)定价不足。后续若(ruò)进入(rù)利率快速改(gǎi)善期，成长风(fēng)格(gé)可能(néng)阶段性跑(pǎo)赢价值(zhí)。

　　市场交易重心(xīn)可(kě)能从衰退转向复苏，美元也(yě)可能启动趋势性(xìng)下(xià)行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时点(diǎn)可能仍强(qiáng)于(yú)一篮(lán)子货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均(jūn)值回归(guī)行情。欧洲(zhōu)经济衰退预期和欧洲能源(yuán)供应短(duǎn)缺风(fēng)险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但在(zài)美元强势周期逆转后(hòu)，欧元(yuán)存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰(jié)：在(zài)股票方(fāng)面(miàn)，我们继续看(kàn)好(hǎo)亚洲（日本除外），并在美国和欧洲(zhōu)采取防御性行业立场。看好中国，因为(wèi)即使在2022年(nián)10月的反(fǎn)弹之后(hòu)，目前中(zhōng)国(guó)市场股票估(gū)值仍然低廉(lián)，政(zhèng)策制定者(zhě)继(jì)续(xù)支(zhī)持经济增长，最近(jìn)的银(yín)行(xíng)存(cún)款准备金率下调就是明证。我们(men)对美元进一(yī)步(bù)走弱的(de)预(yù)期应该(gāi)会支持除日本以(yǐ)外的(de)亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增加(jiā)了对高(gāo)质量政府债券(quàn)的敞口(kǒu)，并减少了对高收(shōu)益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资(zī)级政(zhèng)府债(zhài)券，较不青(qīng)睐(lài)高收益(yì)债(zhài)券。这(zhè)与美国的衰(shuāi)退周(zhōu)期所(suǒ)体现出的(de)特征一致(zhì)，在美国，政(zhèng)府债券通常受(shòu)益于(yú)债券收(shōu)益率的下降(jiàng)（因为市场对增(zēng)长放缓和(hé)最终降(jiàng)息的定价），而公(gōng)司债券(quàn)收益率相(xiāng)对(duì)于(yú)美国政府(fǔ)债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用