核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复(fù)的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和较高的安(ān)全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每(měi)年可以获(huò)得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比+三万日元等于多少人民币多少2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得三万日元等于多少人民币多少负(fù)债成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银(yín)行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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