美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过(guò)了一项关于(yú)联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和(hé)预(yù)算的(de)法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避(bì)免(miǎn)发(fā)生债(zhài)务违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实(shí)质性(xìng)债务(wù)违(wéi)约(yuē)，但(dàn)债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可(kě)从(cóng)市(shì)场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本(běn)等(děng)机制作用(yòng)于全球金融(róng)、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新回到(dào)美联储的(de)货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数(shù)创(chuàng)1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对(duì)记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国(guó)和(hé)发达(dá)市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩(hán)国。cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式p>

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年(nián)第(dì)四(sì)季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除(chú)外）全球(qiú)市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因(yīn)投资(zī)者对两党达(dá)成一(yī)致有确定的(de)预期，所以近期美国以及(jí)全(quán)球资本市场并没有对美国债务(wù)上限问题(tí)过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产对于美债(zhài)危(wēi)机(jī)的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历史，看到(dào)避险资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例(lì)的(de)避险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型(xíng)的(de)避(bì)险资(zī)产，国(guó)际金(jīn)价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走高，因为(wèi)美债利率短期(qī)内(nèi)仍会(huì)高位震荡(dàng)，通(tōng)胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危(cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式wēi)机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风(fēng)险是(shì)另(lìng)一(yī)种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我(wǒ)们(men)的基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险，做(zuò)多波(bō)动率、以及(jí)做空风险资(zī)产的(de)衍生(shēng)品策略将(jiāng)显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币(bcac2制取c2h2，cac2形成过程电子式ì)政策，对美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美(měi)国政(zhèng)府的(de)财政支出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键期(qī)，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票(piào)通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回(huí)到(dào)美国(guó)未来的财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关(guān)注就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存(cún)在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息的可(kě)能，但(dàn)加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美(měi)元(yuán)的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力(lì)作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财政部的工(gōng)作重点是如何为美(měi)债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一(yī)，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异(yì)军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重(zhòng)新发行，有可(kě)能促(cù)使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗(àn)示(shì)未来还会(huì)加息(xī)的措辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能(néng)进一步确(què)认停止紧缩的(de)态度。

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