私募基(jī)金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募(mù)证券投资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基(jī)协(xié)实施(shī)登(dēng)记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金交易(yì)策略逐步(bù)多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的机(jī)构(gòu)投资(zī)者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资(zī)基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计(jì)三十二条(tiáo)，对私募(mù)证券(quàn)投资基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环(huán)节提出了规范要(yào)求(qiú)。具(jù)体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门(mén)槛要(yào)求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)初始募集及(jí)存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金登记备案(àn)办法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗及(jí)配套指引，进一步明确了(le)私(sī)募登(dēng)记备(bèi)案标准，其(qí)中(zhōng)就提出(chū)私募(mù)证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗万元人民币。此次(cì)《运作指引》的(de)相关要求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)，除(chú)市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变化(huà)外(wài)，连续(xù)60个交易日(rì)出现基金(jīn)资(zī)产(chǎn)净(jìng)值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币的(de)，该(gāi)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难(nán)度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募(mù)证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每月一次(cì)。为引导投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应(yīng)当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募(mù)证券投(tóg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗u)资基金管理人提升专业投资(zī)能(néng)力，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人管理(lǐ)的全(quán)部私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基金(jīn)等(děng)中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投资(zī)的(de)私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再(zài)投资(zī)除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得为不(bù)适格(gé)投(tóu)资(zī)者(zhě)提供通道服(fú)务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券投(tóu)资基金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提(tí)出规范要求(qiú)。进一步(bù)细化对私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金投资(zī)运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等特殊交易(yì)）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确不同规模私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人和私募(mù)证券投资基金信息(xī)报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末(mò)合计基金管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当(dāng)持续建(jiàn)立(lì)健全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应(yīng)急处(chù)置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一(yī)次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应当结(jié)合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确(què)预案(àn)触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私(sī)募(mù)基金管理人应(yīng)当对投(tóu)资者资(zī)金来(lái)源的合(hé)规性进行审查(chá)，不得由投(tóu)资(zī)者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提(tí)供(gōng)规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向(xiàng)期货日报(bào)记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募(mù)监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如(rú)果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的(de)水平落实，执行后会(huì)快速抹平私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)相(xiāng)对其他资管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及(jí)管(guǎn)理人的(de)整体运(yùn)营和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期(qī)安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案(àn)的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)执行。同(tóng)时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的套利(lì)空间，对存(cún)量基(jī)金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通(tōng)道(dào)业(yè)务、不(bù)符合最(zuì)低存续规(guī)模(mó)等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)不得新增募集规(guī)模(mó)及投资(zī)者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到(dào)期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投(tóu)资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集的(de)投资者(zhě)要求(qiú)设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后内容应(yīng)当(dāng)符合《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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