核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确定性(xìng)下(xià)，高股息(xī)策略有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的(de)股利支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前(qián)宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资(zī)产不(bù)多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不(bù)错的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取(qǔ)得较好(hǎo)的(de)收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行(x韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股0; line-height: 24px;'>韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股íng)板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行(xíng)和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股率(lǜ)继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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