上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生(sh更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思ēng)以来颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市(shì)后(hòu)，依(yī)然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产(chǎn)重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为(wèi)普(pǔ)通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思”不稳(wěn)定了(le)。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态(tài)在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估(gū)值(zhí)水平(píng)以及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明(míng)确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债(zhài)在退(tuì)市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规(guī)则制度(dù)上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳定(dìng)发(fā)展。

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