金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有(yǒu)引(yǐn)入基(jī)石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投(tóu)资(zī)者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的次高端(du德国有多大面积，德国相当于中国哪个省ān)白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的(de)直接(jiē)原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东(dōng)的(de)操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴陵的(de)一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸(mào)学(xué)校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液德国有多大面积，德国相当于中国哪个省(yè)旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一(yī)年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国(guó)第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东集团旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个(gè)产业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖(hú)南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的(de)分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端(duān)库存(cún)仍未消化，区(qū)域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复(fù)较快。高(gāo)端(duān)的恢复没(méi)有看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓(huǎn)和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下(xià)移，和(hé)地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级(jí)空间基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万(wàn)吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yu德国有多大面积，德国相当于中国哪个省án)相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高(gāo)端(duān)相关产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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