申万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的(de)科(kē)技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素致前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业(yè)务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企业(yè)，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等(děng)营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年(nián)行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的(de)设计能(néng)力，公司得到了相关(guān)客(kè)户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基数，北(běi)方华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家(lì)润增速(sù)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市(shì)值居(jū)中上(shàng)位置(zhì)的(de)企业，2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自(zì)主研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中的(de)头部公司实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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