4月美国就业(yè)报告大超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但(dàn)或(huò)与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博(bó)一(yī)致预(yù)期的(de)+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资(zī)环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期(qī)。非(fēi)农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的(de)是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预(yù)期(qī)，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高于(yú)以往(wǎng)年份，或导致非农就(jiù)业(yè)数(shù)据(jù)偏高，未来持(chí)续(xù)性存(cún)在较大(dà)不(bù)确定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含(hán)的联储(chǔ)23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美(měi)元(yuán)打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗指数基(jī)本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点评

　　打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗>4月美国就(jiù)业报(bào)告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一(yī)致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资(zī)环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预(yù)期(qī)的(de)0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非(fēi)农就(jiù)业数据与此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农(nóng)就业合(hé)计下(xià)修14.9万，1季(jì)度(dù)新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非(fēi)农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可(kě)能导致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业；而4月季节(jié)因子要(yào)高于以往(wǎng)年份（图(tú)2），或导致非(fēi)农就业数据偏(piān)高，未来持续(xù)性存在较大(dà)不确定(dìng)。非(fēi)农发(fā)布后，截(jié)至(zhì)北京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底(dǐ)降息预(yù)期(qī)从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回升(shēng)，其中(zhōng)商品相关行业回升明显。4月商品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业新增非农就业3.3万(wàn)人(rén)，占4月新增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业(yè)等新增(zēng)就业均(jūn)边际回升(shēng)。商品(pǐn)相关(guān)行业就(jiù)业边际改(gǎi)善，或反映制造业(yè)边(biān)际好(hǎo)转(zhuǎn)。例(lì)如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服(fú)务业相关行(xíng)业(yè)新(xīn)增(zēng)就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保(bǎo)健和商业服(fú)务新增就业(yè)分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前(qián)吸纳就业较多(duō)的休闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回(huí)落0.9万(wàn)人(rén)（图(tú)表4）。其(qí)他需求指标指示，服务业需求(qiú)可能(néng)仍在走(zǒu)弱。例如3月(yuè)美国(guó)休(xiū)闲餐饮、医疗(liáo)保健与零售业的总空缺(quē)约384万人(rén)，较(jiào)22年(nián)12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小时工资增(zēng)速回升，显示(shì)劳工(gōng)市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇(yù)硅谷银行(xíng)风(fēng)波的不确定性冲击，4月失业(yè)率仍然(rán)下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业(yè)市(shì)场(chǎng)韧性较(jiào)强，短期仍有望(wàng)保持(chí)稳健。1季度小时工资增(zēng)速低于其他工资指标，4月小时工资增速回升(shēng)后(hòu)，与其他工(gōng)资指标(biāo)的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维(wéi)持(chí)在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于(yú)联储合意水平(píng)（3％左右），这(zhè)可能加大美(měi)联储的(de)紧缩压力(lì)。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美国就业市打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗(shì)场劳动(dòng)力(lì)供应紧张(zhāng)局(jú)势整(zhěng)体仍在(zài)小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度之一(yī)的职位空缺与待业人数(shù)之比连续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和(hé)求(qiú)职人之比的回落速(sù)度接近1973年的高通(tōng)胀时期，预计(jì)2023年4季(jì)度，美国就业(yè)市场才能更(gèng)接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我(wǒ)们(men)认为，超(chāo)预期的(de)非农就业(yè)数据将进一(yī)步削弱联储(chǔ)的降(jiàng)息意愿，但实(shí)际(jì)经济动能或弱(ruò)于(yú)非农就(jiù)业数据所指示的水平，后续需要关(guān)注季(jì)节因子扰动下降后就业数据的(de)走势。非农(nóng)就业超(chāo)预(yù)期叠加工资增(zēng)速回升，预计联储将维(wéi)持(chí)相对市(shì)场(chǎng)更加鹰派的立场(chǎng)。若就业数据出现明显恶化，联(lián)储转(zhuǎn)向的可(kě)能性将加大(dà)。5月(yuè)以来，第一共和银行(xíng)被接(jiē)管(guǎn)、西太平洋(yáng)合(hé)众银行等区域银行股价大(dà)幅下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发(fā)时点提(tí)前，前景(jǐng)存在较(jiào)大(dà)不确定性(xìng)（参(cān)见《美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限提前触发(fā)会有何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加(jiā)不断发酵的银行危机以及债务上限风波(bō)，金融市(shì)场动荡(dàng)可能性(xìng)加大，不排除金融风险以及实(shí)体(tǐ)经济的(de)脆弱(ruò)性倒逼(bī)联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷(xiàn)入衰退概率(lǜ)增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日(rì)发布的(de)《非农强于预期，但(dàn)或许和(hé)季节性有关》

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