作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪(zhū)价格(gé)筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步(bù)回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正常(cháng)水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍(r大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？éng)是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅游价格(gé)环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通工具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外(wài)市场(chǎng)需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗商品价(jià)格波(bō)动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价(jià)格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带动国(guó)内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关行业(yè)价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势(shì)表现，环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需(xū)求的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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