原本被(bèi)视(shì)为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳(wěn)健增长依(yī)然(rán)是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个(gè)春节动销(xiāo)战后(hòu)，今(jīn)年(nián)一季(jì)度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业(yè)拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去(qù)三(sān)年，外部环(huán)境对白(bái)酒造成了不可忽(hū)视(shì)的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能(néng)力(lì)足够强大(dà)，经(jīng)营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业结(jié)构性(xìng)增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部(bù)酒企(qǐ)持(chí)续向前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背(bèi)，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新(xīn)一(yī)轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒行(xíng)业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒企业(yè)的一(yī)个共同主题是去(qù)库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长的表现(xiàn)之一是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥抱(bào)红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞(jìng)争格局(jú)下企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成为产业经济(jì)增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净(jìng)利润(rùn)也(yě)在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费(fèi)场(chǎng)景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是一个(gè)非常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往(wǎng)强势以外，其(qí)中高端(duān)产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头(tóu)部(bù)品(pǐn)牌产品线(xiàn)全价(jià)格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业(yè)不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构(gòu)优化(huà)的需(xū)要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能(néng)的释放。20家(jiā)上市企业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗公布了(le)实(shí)施技改、产(chǎn)能(néng)扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞(fēi)告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒企会持续走(zǒu)强，并(bìng)且(qiě)利用自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势，进(jìn)一(yī)步(bù)挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品(pǐn)类和(hé)产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财(cái)报发现(xiàn)，除(chú)头(tóu)部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是在各自(zì)省内有一定话语权(quán)、有较(jiào)大市(shì)场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞(jìng)争，也(yě)推动(dòng)了二级梯队的(de)分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧(jù)，要(yào)么(me)像古井(jǐng)贡酒那样完(wán)成产品升级(jí)和全(quán)国(guó)化布局，挤进(jìn)一(yī)线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营(yíng)性(xìng)现金流的(de)下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今年一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年同(tóng)期基数(shù)较高，以及公司(sī)主动(dòng)进行了(le)策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下(xià)降了228％。对(duì)此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都在两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程(chéng)度上反(fǎn)映当前(qián)渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合(hé)同负(fù)债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比降幅(fú)超(chāo)五成。截(jié)至今(jīn)年(nián)一季度末，总体(tǐ)合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅(máo)台(tái)供不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计(jì)今年(nián)下半年中(zhōng)秋节(jié)后有(yǒu)望成为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同(tóng)样(yàng)的看法，他认为，随着(zhe)国(guó)家经济面的恢复以及社会(huì)活动(dòng)的复(fù)苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的(de)缓解，但是区域中小企业仍然(rán)会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资者关系(xì)互动平(píng)台回答投资者关于(yú)库存的问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液(yè)产品渠道库存量不(bù)到一个(gè)月，属于(yú)正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积压(yā)。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断下(xià)降，白酒产(chǎn)业存量产能(nén女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗g)过剩是不(bù)争的事实(shí)，未来仍(réng)然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使(shǐ)是疫(yì)情后消(xiāo)费场(chǎng)景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然需要时(shí)间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都在努力(lì)，其中(zhōng)最关(guān)键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新(xīn)渠道(dào)。可(kě)以看到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱(qián)，大部(bù)分(fēn)酒企(qǐ)年(nián)报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周(zhōu)期(qī)中胜(shèng)出。

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