美国(guó)债(zhài)务上限危机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过了(le)一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和预算的(de)法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支将受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免(miǎn)发生债务(wù)违(wéi)约。根据(jù)美(měi)国国(guó)会预算办(bàn)公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其(qí)国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中(zhōng)国(guó)基金报(bào)》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等(děng)新兴市(shì)场(chǎng)股票表现(xiàn)将(jiāng)更(gèn侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类g)具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将重新(xīn)回到美(měi)联储的(de)货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触(chù)及(jí)后均得到了(le)上(shàng)调(diào)或暂停，只是(shì)经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约的可能性非(fēi)常低(dī)，但此前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利(lì)增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利(lì)增长较去年(nián侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类)第四季(jì)有(yǒu)所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对(duì)中国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因投资者对(duì)两党达成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并没(méi)有对美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的(de)避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的(de)基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是(shì)做(zuò)空美国高评级(jí)银行(xíng)（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美债上(shàng)限的(de)提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内(nèi)可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币政策(cè)上

　　美(měi)国(guó)参议(yì)院已(yǐ)经投(tóu)票通过(guò)债务上限法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国未来的(de)财政政策和货(huò)币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会(huì)持续关(guān)注(zhù)就业(yè)数据和工(gōng)商业运(yùn)行(xíng)情(qíng)况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继(jì)续(xù)反弹(dàn)走高，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续(xù)加息(xī)的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变，因此预计(jì)加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上限协议通(tōng)过(guò)后(hòu)，美国财政部(bù)预(yù)计将可(kě)于未(wèi)来(lái)7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或将随(suí)着资本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第(dì)三(sān)，美(měi)国国(guó)内普通家庭(tíng)可(kě)能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发(fā)行，有可能促使美(měi)联(l侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类ián)储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决(jué)议中美(měi)联储是否能进一步确(què)认(rèn)停止紧缩的态(tài)度。

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