四(sì)大(dà)国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行(xíng)人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户，面向乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这(zhè)一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价自(zì)律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引(yǐn)入(rù)了(le)存款定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期和(hé)定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低(dī)，当(dāng)下(xià)调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局(jú)会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动(dòng)作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规(guī)范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到，新(xīn)规对于(yú)规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银行总存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币(bì)政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续对(duì)经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货(huò)币(bì)政策不(bù)会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提(tí)升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中(zhōng)的(de)钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zh乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020ǐ)企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本(běn)。乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020>

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继(jì)续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形(xíng)成了一(yī)定规模(mó)的(de)超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民对后续(xù)的收入(rù)信(xìn)心才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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