调油逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去(qù)年二季(jì)度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的(de)步调明显不一(yī)。期货日报(bào)记(jì)者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油大(dà)跌，另一(yī)方面(miàn)近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美(měi)国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差(chà)出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美(měi)国调油(yóu)需求(qiú)的预(yù)期边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预(yù)期(qī)今年调(diào)油(yóu)逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差(chà)大(dà)幅拉(lā)升；今年的调油带(dài)来(lái)芳(fāng)烃美亚价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季来(lái)临(lín)后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一直保持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利(lì)空间(jiān)，同时我们(men)从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数(shù)量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置(z李宇春的现任丈夫是谁hì)的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场的(de)调油逻(luó)辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去(qù)年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货(huò)分析(xī)师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油需求的(de)主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年(nián)的问(wèn)题是(shì)欧美(měi)经济(jì)下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起(qǐ)的辛(xīn)烷需求(qiú)无(wú)法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺(quē)量需(xū)求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季(jì)下调油(yóu)需(xū)求(qiú)被赋予期待(dài)，然而(ér)有了去年二季(jì)度调(diào)油需求增加下亚(yà)美套(tào)利利润可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了(le)长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出(chū)口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合(hé)同(tóng)多(duō)采用(yòng)FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调(diào)油大概率仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度(dù)将(jiāng)极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期原油库存(cún)低位回升(shēng)，汽(qì李宇春的现任丈夫是谁)油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下降，在对未来需求李宇春的现任丈夫是谁的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看，实(shí)则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下(xià)北方(fāng)低价货(huò)源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及(jí)上(shàng)游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍(réng)将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期(qī)相(xiāng)对原(yuán)油(yóu)的(de)价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大(dà)幅发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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