来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期。不(bù)过当前经济恢(huī)复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没(méi)增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依(yī)靠(kào)自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经(jīng)济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然(rán)是(shì)重(zhòng)点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济(jì)修复(fù)速(sù)度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对(duì)克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会议首先强调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经(jīng)济(jì)增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布(bù)的(de)数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需(xū)要(yào)克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是(shì)一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质长：也没(méi)增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，会议(yì)强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工作会议(yì)精(jīng)神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会(huì)通(tōng)过强(qiáng)刺(cì)激的方式(shì)，而(ér)是统筹(chóu)推(tuī)动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续(xù)化解(jiě)”。雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质>

　　对于稳增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激(jī)发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通过激发市场(chǎng)化(huà)的力(lì)量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要依法(fǎ)合(hé)规(guī)经营(yíng)。要(yào)下决心(xīn)从根本(běn)上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间(jiān)有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预(yù)期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去(qù)年(nián)12月会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需(xū)求是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消(xiāo)费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大(dà)特大(dà)城市(shì)积(jī)极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接(jiē)国(guó)际(jì)高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代(dài)化(huà)产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实(shí)科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势(shì)，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设施建设(shè)和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视(shì)防(fáng)范风险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地(dì)方债务的风险也需(xū)要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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