5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来块(kuài)市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器(qì)械(xiè)企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的(de)三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的(de)年化营(yíng)收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在(z区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来ài)总需求复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是(shì)最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域(yù)平衡(héng)布(bù)局。县(xiàn)医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高(gāo)县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进(jìn)人才(cái)、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市(shì)场的(de)快(kuài)速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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