金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天(tiān)市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本(běn)上(shàng)市的(de)白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是(shì)出(chū)于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公(gōng)司(sī)存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对(duì)其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华(huá)联集团董事、董事(shì)局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下(xià)川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一(yī)。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在(zài)白酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇(qí)教练(liàn)和好运福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福(fú)酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能(néng)俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知(zhī)名(míng)白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制的金东集(jí)团俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗旗下共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初(chū)咨询(xún)董事(shì)长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入(rù)销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业(yè)的(de)分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情(qíng)场(chǎng)景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次高端(duān)库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没有看到(dào)更强的动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会(huì)出(chū)现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量(liàng)在(zài)下(xià)降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原(yuán)因(yīn)在于(yú)城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转移(yí)到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来(lái)走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭(shì)目以(yǐ)待。

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