金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本(běn)上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是，不知(zhī)道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的(de)私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提供以酱香型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品的中国白(bái)酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处(chù)于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的(de)直接原(yuán)因(yīn)之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至(zhì)新(xīn)华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金六福(fú)形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六福的(de)广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制的(de)金东(dōng)集(jí)团(tuán)旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进(jìn)入(rù)销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的(de)高(gāo)端消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫(yì)情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在(zài)三(sān)个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能(néng)，但(dàn)销量阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱在(zài)下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行业(yè)600万(wàn阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱)吨(dūn)消失的主要是100块钱以下(xià)的(de)价(jià)位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方(fāng)让我们(men)拭(shì)目以待。

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