财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前(qián)，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企(qǐ)投(tóu)资(zī)价值促进央企估(gū)值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央(yāng)企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一(yī)份则(zé)是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国(guó)式现代(dài)化中促进(jìn)金融(róng)业估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑是(shì)过去(qù)的A股市(shì)场对部分(fēn)传统行业国央企(qǐ)的严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首的(de)大金融板块首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企股(gǔ)东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获得极(jí)大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济(jì)温和复苏预期(qī)之下，中特估银行概(gài)念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融(róng)板块(kuài)走强往(wǎng)往预示着行情的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位(wèi)受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这种单(dān)一(yī)衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当(dāng)前(qián)市(shì)场，银行板(bǎn)块是作(zuò)为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块行(xíng)进，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表(biǎo)现，中特估有望(wàng)持(chí)续为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义)8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行(xíng)、西安(ān)银行涨停(tíng)，农业(yè)银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银(yín)行股超(chāo)过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块(kuài)，券(quàn)商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从资(zī)金流动(dòng)来看，以(yǐ)规模最大的(de)华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对于银行(xíng)股的(de)大涨，市场早有预(yù)期。睿郡(jùn)资(zī)产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来(lái)看不起的那些低增(zēng)速的企(qǐ)业，现在(zài)反而显得难能可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益投资一部(bù)基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银行(xíng)股这波快速(sù)上涨，是其(qí)在估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观等背景(jǐng)下(xià)，配合(hé)当前(qián)经济弱复(fù)苏整体(tǐ)回报(bào)率预期(qī)下行、中(zhōng)特估(gū)政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股(gǔ)等来(lái)了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今(jīn)年4月以来(lái)全市场(chǎng)42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行(xíng)、西安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过(guò)14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度(dù)低水(shuǐ)平(píng)、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平(píng)均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商银行(xíng)，其余银行均处(chù)于(yú)“破净”状态。在(zài)这一轮估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值(zhí)最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置，当前板块交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量(liàng)、让(ràng)利实体经(jīng)济容忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分红和高股(gǔ)息是银行股相对于其他主题板块更强的(de)优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和(hé)长期投(tóu)资需要。近年来国(guó)有大行股(gǔ)息(xī)率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比极(jí)低也(yě)为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银(yín)行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息(xī)策略以其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边(biān)际可以(yǐ)为投资(zī)者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处于历史低(dī)位(wèi)的银行板(bǎn)块(kuài)是高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化及衍生品投资(zī)部基(jī)金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背景下(xià)的国(guó)内银(yín)行仍然具有较好的(de)投资机会(huì)。以国有(yǒu)大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还(hái)有大量(liàng)的(de)商(shāng)誉，国(guó)内银行的估值水平(píng)是(shì)偏低的，本(běn)身就有比较大(dà)的(de)修复空间。此外，他还指出，国(guó)企改革有望使得这些问题(tí)得到(dào)改善，从而提高银行的利润增速，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对此，市(shì)场人士(shì)认为，站在中特估背景下去看(kàn)金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单(dān)做出市(shì)场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过(guò)去被(bèi)当成行情结束的指标，其背后(hòu)通常潜意识映射(shè)包括不限于(yú)大金融爆发往(wǎng)往代(dài)表市(shì)场没(méi)有(yǒu)别的方(fāng)向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从(cóng)当前的金融股(gǔ)走强来看，市场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融“吸血”效(xiào)应并不强(qiáng)，比(bǐ)如(rú)银行板(bǎn)块近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这(zhè)一成(chéng)交量(liàng)与(yǔ)甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市(shì)值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表(biǎo)现也(yě)不(bù)是单一(yī)的，放(fàng)眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化(huà)等板块也表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)，因此不能单(dān)一地以过去大(dà)金(jīn)融上涨作为(wèi)单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端(duān)的(de)交易(yì)结构容易被表征为(wèi)市场波动(dòng)的前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议(yì)不(bù)要单一映射分析。

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