来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研(yán)究(jiū)当前(qián)经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续(xù)，短期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然(rán)是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修(xiū)复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预(yù)期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级(jí)面临新的(de)阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需(xū)求”是当(dāng)前经济(jì)持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量(liàng)的(de)合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经(jīng)营主体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场化的(de)力量去推动经济(jì)修复(fù)，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的(de)法律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了(le)去(qù)年12月会(huì)议的表述。对于政策的要(yào)求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提(tí)到(dào)，在超大特(tè)大城市(shì)积极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易(yì)港对接国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开(kāi)展改(gǎi)革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代(dài)化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人工(gōng)智能发展，营造夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音(zào)创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工(gōng)智能发展到一定(dìng)程度，监管措施(shī)也必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产(chǎn)夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音业(yè)链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方(fāng)债务(wù)的(de)风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的(de)不同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济(jì)问(wèn)题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

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